寻找暴跌“罪魁祸首”

本刊记者 张颖馨   2016-05-08 23:20:47


近期一直靠救市资金托起的中国股市,就像一盆温室中的花朵,在瞬间失去了所有养料和保护后,便无法承受,究竟是什么原因让股市“一泻千里”?或许从各方的分析评点之中,我们可以一窥端倪。

本刊记者 张颖馨

“预备,唱!熊在吼!牛在逃!机构在咆哮!股民在哀号!回首昨日万丈高,前瞻明天又要跌了。万绿丛中,套牢散户真不少;一点红里,转瞬之间向下抛。割肉逃离又涨,回头买入再套,套牢散户,套牢券商,套牢基金,套牢全中国。”面对股市暴跌,段子手们再度倾巢出动。然而这番调侃恐怕不足以化解股民们的忧愤,他们始终不明白为什么会出现新一轮的暴跌,股票下跌的“元凶”究竟是谁?

股指期货做空?

股指期货首先成为众矢之的。据《第一财经日报》报道,反对股指期货的依据主要有三点:一是股市期货市场的成交额远高于沪深两市的成交额,这可能不是正常对冲风险,而是过度投机;二是股指期货总是先于股市下跌,故此认为股指期货引导了股市下跌;三是在股市暴跌中,股指期货大幅贴水,反对者认为这是有人利用股指期货做空股市的证据。

对此,多名股指期货业内人士公开撰文反驳。对于股市期货成交额高于沪深两市成交额,业内人士表示,由于股指期货用保证金交易,带有杠杆,使1元保证金交易对应的交易价值数倍放大。而且,股指期货所对冲的是股票市值,而非成交量,按其对应的股票市值来算,跟股市的流通市值相差甚远。

关于股指期货领跌股市,或许是交易制度的缘故。股指期货采用T+0交易,而股市则是T+1,因此股指期货的反应更快,且期货所具有的价格发现功能使其反应更快。这个逻辑类似于雷和闪电,虽然总是先看见闪电再听见雷声,但却不能认为是闪电带来了雷声。

就“利用股指期货恶意做空股市”的推论,比较合理的解释是,由于股市的卖空受限,导致股市上的卖出、套保需求转移至期指市场上来,导致了期指市场近来的持续大幅贴水。

全球共振

亚太股市全线重挫,标普500期指大跌。此前全球股市遭血洗,从新兴市场到欧美国家全线下挫。美股更是遭遇“黑色星期五”,创下3年来最差的单周表现。截至8月24日8时52分,亚太股市普跌,日经225指数一度跌超2%。

日经225指数8月24日开盘跌1.9%,至19075.05点,目前跌幅扩大至2.28%。韩国首尔综指开盘跌0.9%,至1860.03点。追踪韩国股市的最大ETF——iShares MSCI South Korea Capped上周重挫7.2%,从今年4月高点算起,跌幅已经达到了27%,该ETF上周达到历史最大单周流出。新兴市场遭遇全面抛售以及朝韩紧张情绪,令投资者在8月21日当周共计撤出1.954亿美元。

而自中国央行两周前大幅下调人民币中间价后,全球股市市值蒸发近5万亿美元。市场主要担心中国经济增长乏力,美联储加息时间临近,以及油价进一步走低,诸多因素影响下,大盘毫无疑问地被“砸晕”。

人民币贬值?

从9月1日开始的市场震荡调整到9月4日开始进入最后阶段,不少媒体把这次的调整归罪于人民币中间价的贬值,其逻辑就是人民币贬值将会引发资本外流,从而导致股市下跌。

对此,有分析人士提出,目前人民币不能实行自由兑换,外资只能通过QDII形式以及沪港通形式投资我国股票市场,规模有限,不可能对股票市场造成冲击;其次,我国靠出口拉动经济的时代过去,正因为出口在GDP中的比重大幅下滑才导致我们目前所处的困境。

作为储备货币,不但能清偿债务,最重要的还要有投资通路。上月央行已批复持有人民币的各国央行可以参与我国债券市场,未来还会让人民币储备国能进入我国资本市场。有了沪港通,深港通已箭在弦上,未来还要更加开放与国际市场对接。人民币中间价的调整就是为这些作前期准备,实质上是大利好而不是利空。因此分析人士认为,千万不能把股市的正常调整与人民币贬值挂钩,这会对股民造成重大误导。

金融危机“七年一循环”?

1973年的石油危机,1987、2001年的股市崩盘,1980年的美国衰退,1994年的债市崩盘,2008年的次级债危机……将这些时间节点联系在一起,似乎预示着全球金融危机存在“七年一循环”,而如今,这个轮回又开启了吗?

对此,中国社科院世界经济与政治研究所主任研究员张明认为,所谓金融危机“七年一轮回”是夸张的说法,现在市场动荡距离危机其实还比较远,并没有到一个非常危险的时候。“目前发达国家里除美国经济向好之外,其他国家都存在问题,新兴市场大多数比较低迷。全球经济下行的同时,美国却在收紧货币政策,美国货币政策跟全球经济增长出现了很大的矛盾,这是导致最近动荡的根源。”张明说。

资金面利空

来自资金流方面的利空因素同样不容小觑。一方面,公募基金减仓千亿元。市场调整之时,机构的策略趋向谨慎。一些公募基金趁着反弹悄然减仓,短短一个月,减仓股票市值规模高达千亿元。另一方面,证券保证金连续四周净流出,累计达4262亿元。此外,近期成交量较之前大涨时出现明显回落,市场热点匮乏,情绪低落,重拾升势仍待人气回升。

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